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总之，本文所提的超准流动性能够较好地反映宏观流动性的变化，并且对金融市场流动性具有重要的指导作用，同时也是对我们研究框架的进一步完善。我们此前曾在报告《流动性的基本原理——探寻中国经济周期和A股投资密码》中，构建了从银行体系到经济到金融市场的流动性基本框架，此次是对框架的进一步细化和补充，可以更好地跟踪宏观流动性的变化情况。另外，我们也在报告《招商A股流动性研究体系与流动性指数推介——股市流动性研究之四》中搭建了股票市场流动性分析方法，从股票市场的资金供给和需求考察微观流动性变化，基于资金面预期、资金供需和市场资金活跃度等三个指标计算市场流动性指数。其中，“资金面预期”指标反映在市场中还未实际发生交易的资金状况，其构成项目包括：基金发行份额、限售解禁市值、IPO融资；“资金供需”指标反映增量资金实际在个股层面发生交易的情况，其构成项目包括：融资净买入、沪深股通单周累计净流入以及减持金额；“市场资金活跃度”指标反映当前市场投资者买卖股票的积极性。从我们跟踪的情况来看，流动性指数较好地反映了市场微观流动性的变化。

7月6日最新一期的CCI动力煤价格指数显示，CCI5500综合指数报574元/吨，较上月同期上调1元/吨或0.2%；CCI5500动力煤价格报683元/吨，较上月同期时的700元/吨价格下调17元/吨或2.4%。下游电厂方面，需求旺季到来，电厂煤炭日耗增幅可期，市场有较强的看涨预期。不过，国家发改委“保供”态度不变，在加强铁路运输的情况下，环渤海港以及下游电厂库存充足。

除去双卡双待功能和大屏幕外，此次苹果新iPhone的外观并没有太大改变。对此，来自第三方分析机构Counterpoint Research的分析师James Yan说，中国的消费者尤其倾向于重视产品的新外观，因此此次中国消费者的兴趣可能会被打消，因为苹果新机型看起来和之前的版本类似。

对于蜂巢能源的剥离，长城汽车董事长魏建军在接受经济观察网记者采访时曾表示，此举是为了让它独立运营发展，未来蜂巢可以为其他车企提供电池，而长城也可以采购其他供应商的电池。蜂巢能源表示，做为长城控股旗下的新能源业务板块，其从设立起就明确一个目标，以方形电池高速叠片工艺和车规级开发标准来做动力电池，蜂巢也是率先将高速叠片工艺创新应用于了方形铝壳电芯的电池企业。

[5]. Adventures in Innovation: Inside the Rise and Fall of Nortel[6]. Nortel's bankruptcy 10 years on, James Bagnall，2019

核心观点⚑何为“超额流动性”？基础货币中银行可以自由动用的资金只有库存现金和超额存款准备金。但库存现金一般需应对公众的提现需求，相比之下，超额存款准备金成为金融机构流动性最强的资产。作为基础货币的一部分，超储可以进行信用派生，对银行体系以致金融市场流动性具有重要影响，由此本文将其定义为“超额流动性”，并通过同比增速衡量流动性的变化。